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区间震荡 节奏难踩

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  受巴西中南部榨季后期产量骤降的支撑,本周原糖价格先抑后扬。巴西中南部11月上半月产糖89.8万吨,同比下降59%,处于市场预估区间的低端(预估中值为98万吨),产量骤降的原因主要有三:一是糖厂收榨较快,本榨季截至11月中旬已有65家糖厂收榨,同比增加15家;二是上半月巴西迎来高于往年同期水平的降水,以圣保罗州为例,11月上旬的降水量同比大增约250%,对糖厂甘蔗砍收和压榨产生较大干扰,天气预报显示下半月的降水有所减退;此外,11月下旬糖厂制糖比例仅为43%,比去年同期低7个百分点。如果后期巴西糖厂收榨加快以及制糖比例偏低的趋势延续,本榨季剩下时间的产糖量或在100-120万吨,最终产量有可能处于市场预估的下沿。

  因此本榨季巴西的产量变数已不大,减产+出口创新高也促使巴西的结转库存预计触及多年新低,直接导致了明年1季度的原糖贸易流缺口,而陆续开榨的北半球主产国的产量是贸易流供应的重要变数,后期印度和泰国的生产节奏对国际糖价的影响加大。印度11月下旬糖厂开榨较多,生产进度预计加快,有报道称马哈拉施特拉邦的甘蔗出现开花现象,受影响的作物比例达到25%,可能影响甘蔗单产及蔗糖含量,由于马邦开榨今年开榨较晚,具体的影响需要关注11月下旬的生产银河集团/数据。而预计于12月6日开榨的泰国本榨季糖估产在1050-1100万吨之间,同比增加170-220万吨,1季度将成为国际市场的主要供应源,但仍无法填补贸易流缺口。

  展望后期,明年1季度之前巴西的情况中性偏多,印度的乙醇政策是后期很大的不确定因素,泰国生产方面的任何问题也将市场情绪。现阶段,贸易流缺口是原糖基本面的主要支撑因素,但目前白糖溢价低迷且今年2-3季度进口国提前采购,或导致近几月需求下降,是价格上涨的压力所在,因此目前原糖仍没有打破区间震荡的驱动,新消息匮乏也使得节奏更难把握。

  

  

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